黑色产业链投资策略月报:需求关注月初两会及降库速度,供给关注月中产量及限产政策【完整版】

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黑色产业链投资策略月报:需求关注月初两会及降库速度,供给关注月中产量及限产政策【完整版】

 

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 -1.73%

  需求关注月初 两 会及降库速 度 , 供给关注月中 产 量 及 限产政策

  一、黑色行情焦点:节后需求复工较快,预期表现依然乐观,关注旺季需求表现

 1、黑色行情回顾:黑色整体表现强势,期货强于现货,煤焦相对弱势 2021 年 2 月份以来,黑色表现整体强势。2 月初,春节前伴随着价格的回落以及成交的转弱,钢材现货和原料价格结束调整,并且因为春节期间宏观、疫情及大宗商品价格上行等宏观利好,以及钢材整体库存增量低于市场预期等,黑色节后整体涨幅较大。趋势基本符合我们节前的判断,但上涨幅度超出预期。

 图 1:黑色期货品种价格走势(元/吨)

 图 2:黑色期货品种价格走势(元/吨)

 5000

 4800

 4600

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 3800

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 2900

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 1900

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 900

 700

 螺纹钢期货

 热卷期货

 硅铁期货

 硅锰期货

 焦炭 ( 右轴 )

 焦煤(右轴)

 铁矿石 ( 右轴 )

 动力煤期货(右轴)

  数据来源:

 wind、鲁证期货整理

 从期现价差来看,因节前节后现货仍处于季节性淡季,黑色期货价格普遍涨幅高于现货,表现为基差缩小。从品种价差来看,钢材、铁矿和合金涨幅较大,但焦煤焦炭和动力煤较为弱势。

  1,400.00 1,200.00 20.00%

 15.12%

 11.15%

 8.62%

  7.47%

 12.52%

  9.93%

  1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 10.00%

 7.13%

 0.00%

  -10.00%

  -20.00%

  -30.00%

  -40.00%

  0.00%

  -0.73-% 0.74%

 -3.45%

  0.00%

 -3.81%

 转炉炼钢利润

 电炉炼钢利润

  数据来源:

 文华财经、wind、鲁证期货整理

 2、行情博弈焦点:3 月初两会政策影响,钢材原料供需真实表现,粗钢产量控制政策 (1 1 )

 宏观 政 策及两 会 会议 精 神 对 市场预 期 的影响

 3 月 5 日即将召开两会,每年两会之前,中央政治局都会专门召开会议,讨论政府工作报告。因为今年是十四五开局之 年,讨论内容新增了“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案稿。从 2 月 26 日结束的中共中央政治局精神来看,基本 图 3:钢材利润情况对比( )

 图 4:黑色品种价格月涨跌幅( )

 10000

 9000

 8000

 7000

 6000

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 900

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 500

 2019-10-24 2019-11-24 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-24 2020-03-24 2020-04-24 2020-05-24 2020-06-24 2020-07-24 2020-08-24 2020-09-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24

 RB21 05

 HC21 05

 I210 5

 JM21 05

 J210 5

 SF21 05

 SM2 -3 105

 7Z.2C32%1

 05

 现货 %

 7.13%

 8.62%

 7.47%

 0.00%

 -3.45

 -0.74

 0.00%

 -37.2

 期货 %

 9.75%

 11.15

 15.12

 -1.73

 -0.73

 12.52

 9.93%

 -3.81

 延续了去年政治局会议和中央经济工作会议对当前经济形势的判断及主要应对策略,“形势依旧严峻”。“ 实现今年经济社会发展目标任务,要更好统筹疫情防控和经济社会发展,保持宏 观 政策连 续 性、 稳 定性 、 可持 续 性 。积极的财政政策要提质增效、更可持续。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。

 就 业优 先 政 策 要继续强化、聚力增效。要深入推进 重 点领 域 改 革 ,依靠 创新 推动实 体 经济高质量发展, 坚 持扩大 内 需 这个战略基点,全面实施 乡 村振 兴 战 略 ,实行 高 水平对 外 开 放 ,加强 污 染防 治 和 生态 建 设 ,切实增进民生福祉。

 ”

 从对商品的影响来看,因为疫情后货币大幅放水以及经济恢复带来的需求依然在维持,同时供给端因为国内“碳达峰”影响以及国际疫情冲击下的供给收缩,使所形成的大宗商品“超级周期”依然在延续,不过目前有色代替之前的黑色领涨,市场在交易海外需复苏预期以及“新能源”所带来的新经济。

 2020年二季度 •

 全球疫情后货币放

 水,经济复苏预期

 •

 商品价值修复预期 转变,复工复产后需求回升

 2020年下半年 •

 刺激政策落地,海 外疫情再次冲击出口加速

 •

 黑色大涨,充分享受制造业大国红利

 2021年初至今 •

 国内货币缓和,海 外继续刺激政策,疫苗及疫情缓和

 •

 全球商品超级周期,有色原油引领大涨

  (2 2 )

 重点关注

  3 3

  月 中下 旬 的粗 钢 产量政 策 ,以 及 合 金 供 给端 政 策执行 情 况

 一是,粗钢产量方面。官方提出确保粗钢产量同比下降,从过去的供给侧改革执行力度来看,此值得充分关注,重点关注 3 月中下旬,也就是在 1-2 月份粗钢产量数据发布以后,官方的表态和政策变化。目前来看,1-2 月份全国粗钢日均产量环比 维持高速增长,中钢协数据显示 2 月中旬,重点统计钢铁企业本旬平均日产粗钢 228.24 万吨,环比增长 3.49%、同比增长 24.38%。

 钢铁行业作为能源消耗高密集型行业,是制造业 31 个门类中碳排放量最大行业,在 2030 年“碳达峰”和 2060 年“碳中和”的目标约束下,钢铁行业将面临绕不开的挑战。

 2020 年 12 月 28 日,工信部部长肖亚庆在 2021 年全国工业和信息化工作会议中表示,围绕碳达峰、碳中和目标节点,实施工业低碳行动和绿色制造工程, 坚 决压 缩 粗钢产 量 ,确保 粗 钢产量 同 比下 降。

 随 后 原料 司 和新闻 发 言人 也 都 对 确 保粗 钢 产量 同比下 降 再次 做 了强 调, 表达了国家对钢铁行业要继续深化供给侧结构性改革的决心。

 2021 年 1 月 27 日,中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会, 提 到粗 钢 产量同 比 下降和 钢 材需求 小 幅增 长 如何 平 衡?

  2021 年甚至更长一段时期,即使出现阶段性产需不平衡,市场也会通过进口和库存环节的自我调节,来有效满足国内市场需求。

 2 月 8 日,工信部网站发布原材料工业司的《继续奋斗 勇往直前 开启钢铁行业高质量发展新征程》文章。正 研 究制 定 去

 产 量工作 方 案, 实 行产 能 产量 双 控政策 , 确保

  2021 1

  年全国粗 钢 产量同 比 下 降 。

 从过去的供给侧改革执行力度来看,粗钢产量同比下降有望实现,在疫情后经济复苏持续的情况下,对于钢材生产利润也形成预期利好。未来如何落地还需要进一步观察,我们也将继续重点关注。(合金供给端政策关注下文合金部分)

 表 1 粗钢产量控制相关政策梳理 时间 标志事件 重要表述

 2020 年 9 月

  22 日

 习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上承诺 我国二氧化碳排放力争于 2030

 年前达到峰值,努力争取 2060

 年前实现碳中和。

 2020

 年

  12 月

  18 日

  中央经济工作会议 中央经济工作会议上将“做好碳达峰、碳中和工作”列为 2021 年八大重 点工作之一。

 2020

 年

  12 月

  28 日

  工信部部长肖亚庆在 2021

 年全国工业和信息化工作会议 围绕碳达峰、碳中和目标节点,实施工业低碳行动和绿色制造工程, 坚 决压 缩粗钢 产 量, 确 保粗 钢 产量 同 比下降。

  2021 年 1 月

  初

  工信部原材料工业司钢铁处处长徐文立 从 2021 年开始,围绕碳达峰、碳中和目标节点,要进一步加大工作力度,坚 决压缩 粗 钢产 量 , 确 保 粗钢 产 量同比 下 降 。工业和信息化部制定钢铁、水泥等重点行业碳达峰行动方案和路线图,将 发 布 新版 钢 铁产 能 置换 实 施

  办法 ,完善产能信息预警发布机制。

 2021 年 1 月

  22 日

 全联冶金商会表态和建议如何落地去产量 全联冶金商会动员民营钢铁企业要认真贯彻落实。2021

 年我国经济会出现较高增长, 粗钢 需 求预计

  11 亿 吨左 右 。通过 减 少 钢材 出 口 (-50%,3000万吨), 鼓 励进 口 钢坯 和 废 钢 (1000+1000 万吨),减少铁矿进口、适当调 整焦炭调控政策四个方面来实现。

 2021 年 1 月

  26 日

 工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌 主要从推进钢铁行业的兼并重组等 四个方 面 促 进 钢 铁 产量 的 压 减 。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制,研究制定 相关工作方案, 确保

  2021 年全 面 实现钢 铁 产量 同 比的 下 降 。

 2021 年 1 月

  27 日

 中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会 粗 钢产量 同 比下 降 和钢 材 需求 小 幅增长 如 何平 衡 ? 2021

 年甚至更长一段 时期,即使出现阶段性产需不平衡,市场也会通过 进 口 和库 存 环节的 自 我调节 ,来有效满足国内市场需求。

 2021 年 2 月

  8 日

 工 信部网 站 发布 布 《继续 奋 斗

  勇往直 前

  开 启钢 铁 行业 高 质 量

  发 展新征 程 》文章

  出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》, 严 禁 新增钢 铁 产 能 。研 究 制定 去产量 工 作方 案 , 实 行产能 产 量双控 政策 , 确保

  2021 年 全 国 粗钢产量

  同 比下降。

 数据来源:网络公开资料,鲁证期货整理

 (3 3 )

 钢 材 去 库速度和

  3 3

  月 份旺 季 需求表现

 短期需求主要跟需求启动相关,因为国家倡导务工人员非必要不回乡,根据国务院联防联控机制春运工作专班数据显示,春节假期七天(除夕至初六),全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客 9841.6 万人次,比 2019 年同期(除夕至初六,下 同)下降 76.8%,比 2020 年同期下降 34.8%。就地过年人数明显增加,节后工人能够迅速到位,有利于下游工程项目的快速启动。

 图 5:春运发送旅客(单位:万人)

  12000

 10000

 8000

 6000

 4000

 2000

 0

 2021年 2020年 2019年

 数据来源:交通运输部,鲁证期货整理

 从目前的宏观形势来看,刚刚发布的中国 2 月官方制造业 PMI 为 50.6,前值 51.3;连续 11 个月位于临界点以上,表明制造业继续保持扩张,但步伐有所放缓,原材料价格大幅上行,劳动力有所短缺。

 从钢铁行业 PMI 来看,国内需求维持,库存降低,整体表现较好。据中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 春运第1天春运第2天春运第3天春运第4天春运第5天春运第6天春运第7天春运第8天春运第9天春运第10天春运第11天春运第12天春运第13天春运第14天春运第15天春运第16天春运第17天春运第18天春运第19天春运第20天春运第21天春运第22天春运第23天春运第24天春运第25天春运第26天春运第27天春运第28天春运第29天

 PMI 数据,2 月份钢铁行业 PMI 为 48.6 ,环比上升 4.3 个百分点。其中,新订单指数为 43.3 ,环比上升 8.3 个百分点;新出 口订单指数为 61.4 ,环比上升 6.2 个百分点,连续 4 个月环比上升。

 图 6:中国官方制造业 PMI 指数 图 7:钢铁行业 PMI 指数

 60

  55

  50

  45

  40

  35

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

 2020

 2021

 PMI: 新出口订单

 PMI: 新订单

  70

 65

 60

 55

 50

 45

 40

 35

 30

 2015

 2016

 2017

 2018

 2019

 2020

 钢铁 PMI

 钢铁 PMI: 新订单

 钢铁 PMI: 生产

  数据来源:wind 鲁证期货整理

 远期需求情况还是要看下游需求,也就是进入 3 月份以后真实的需求情况。海外货币放水叠加经济复苏,目前出口价格依然较高,国内地产新开工、基建和制造业投资,以及机械、汽车、家电等显示需求依然维持,我们认为中性偏乐观,但空间预计有限,黑色难以出现去年 11-12 月份那种连续大涨局面。(因为春节等因素,2 月份缺少多数的 1 月份的投资数据发布,我 们 3 月份下旬再进行分析)。

 二、品种供需:钢材需求尚可关注持续性,煤焦供给修复价格趋弱,合金面临供给持续影响

 1、钢材:供应仍受检修限产压制,3 月考验需求恢复程度

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 钢 材 价格持 续 上涨 , 期货 支 撑基差 走 低

 2 月钢材在限产预期、需求释放和钢坯等原料强势支撑下,钢材价格大幅拉涨。截止 2 月 26 日,螺纹 2105 合约收报 4677 元/吨,较月初上涨 456 元/吨。上海地区报 4630 元/吨,较月初上涨 330 元/吨,基差报-47 元/吨,较月初下跌 126 元/吨。热卷 2105 合约收报 4887 元/吨,较月初上涨 545 元/吨,热卷上海报 4870/吨,较月初上涨 420 元/吨,基差报-17 元/吨,环比下跌 125 元/吨。

 图 8:螺纹钢价格(单位:元/吨)

 图 9:热卷价格(单位:元/吨)

 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000

  -62.00 螺纹钢:上海 期货:螺纹钢

 400

 300

 200

 100

 0

 -100

 -200

 5,500.00

 5,000.00

 4,500.00

 4,000.00

 3,500.00

 3,000.00

 2,500.00

 300.00

 250.00

 200.00

 150.00

 100.00

 50.00

 0.00

 -50.00

  基差 热轧板卷:上海 期货:热轧卷板

 数据来源:钢联数据,鲁证期货整理

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 钢 材 库存将 迎 拐点 , 下游 消 费预期 回 升

 供给方面,春节后长短流程钢厂生产分化较大,电炉开工率降幅较大,整体处于季节性低位,而高炉虽然自 2 月初以来受到检修限产影响,但全国粗钢日均产量环比维持增长。中钢协数据显示,2

 月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢 2282.36

 万吨,钢材 2120.86 万吨。本旬平均日产粗钢 228.24 万吨,环比增长 3.49%、同比增长 24.38%;钢材 212.09 万吨,环比增长 2.82%、同比增长 25.30%。

 图 10:粗钢产量(单位:万吨)

 图 11:钢材产量(单位:万吨)

 3500

 3000

 2500

 2000

 1500

 1000

 5

 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

 4500 4000 3500

 30%

 25%

 20%

 中国粗钢产量(旬)

 同比 中国钢材产量(旬)

 同比

 数据来源:钢联数据,鲁证期货整理

 样本数据方面,2 月 26 日当周五大建材周产量 1011.15 万吨,环比增加 7.47 万吨,产量自低点有所回升。分品种来看,螺 纹钢周均产量 318.92 万吨,环比增加 10.04 万吨,同比增加 37.33 万吨。热卷周均产量 327.54 万吨,环比减少 13.92 万吨,同 比减少 11.41 万吨。

 图 12:螺纹钢产量(单位:万吨)

 图 13:热卷产量(单...

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